TNO Capital: Справедливая стоимость компании «Обувь России» составляет 4,2 млрд рублей

«Обувь России» заявила об амбициозных планах по развитию в регионах, в качестве примера успеха сославшись на ритейлера «Магнит», отмечает управляющий активами TNO Capital Александра Лозовая. 

Определенная логика в этом есть, отмечает эксперт: по пирамиде Маслоу, человека надо сначала накормить, а потом одеть-обуть. «Магнит» добился выдающихся успехов в реализации продуктов питания в России, добившись «золотого сочетания» цены и качества обслуживания. Вероятно, «Обувь России» стремится достичь аналогичных успехов на рынке обуви и аксессуаров.

Компания управляет сетью магазинов под тремя брендами. Наиболее многочисленны точки продаж «Вестфалика» (200 магазинов), реализующих обувь, сумки, аксессуары и средства по уходу. «Вестфалика» работает в среднем ценовом сегменте — на сайте компании приводится в пример средняя стоимость женских сапог — 5,5–6,0 тыс. рублей. Следом идет сеть «Пешеход», которая позиционируется как сток-центр «Вестфалики» и составляет 18 торговых точек. И наконец, Emilia Estra, реализующая сумки и аксессуары.

Выручка компании по МСФО по итогам 2013 года: 4,54 млрд рублей (+36% г/г), EBITDA: 0,9 млрд рублей (+70% г/г), чистая прибыль: 0,524 млрд рублей (+32% г/г). Долговая нагрузка — 2,7 EBITDA на конец 2013 года.

«Исходя из этих цифр и среднего P/E российского фондового рынка, моя оценка текущей справедливой стоимости компании составляет 4,2 млрд рублей, — говорит эксперт. — Это гораздо ниже, чем та цена, по которой компания планирует размещаться, — 7 млрд рублей. Однако в такой цене заложены ожидания высоких темпов роста бизнеса в среднесрочной перспективе. Так, в 2014 году компания планирует увеличить выручку до до 7,2–7,5 млрд рублей, то есть на 59–65% к текущему году. В этом случае заявленная цена представляется и справедливой, и инвестиционно привлекательной».